金吾财讯 | 浦银国际发研报指，零跑汽车(09863)三季度收入达到人民币98.6亿元，同比增长74%，环比增长84%，超过该行此前预测，主要得益于汽车销量大幅增长。三季度综合毛利率为8.1%，同比增长6.9个百分点，环比大幅改善，增长5.3个百分点。这主要因为C10、C16等车型产品占比提升带来结构改善、销量大幅增长带动规模效应、持续降本等。公司预期四季度毛利率将持续改善，并有望达成甚至超越今年5%的年度毛利率目标。零跑三季度费用率同比环比大幅降低，带动营业亏损收窄明显，同比下降28%，环比下降42%。根据三季度业绩及未来预期，该行上调2024年、2025年营收和盈利预测。
该行表示，三季度汽车销量大幅增长，同时毛利率环比改善明显。根据当前新增订单情况，该行预期明年零跑的新能源车销量有望冲击50万台。预计明年销量增长主要来源于C系列的改款、B系列的新增车型以及海外销量的增长。同时，借助平台化模块化和多域融合，公司持续优化整车成本。进一步看，零跑将在明年量产交付具备端到端AI大模型能力的车型，持续推动智驾平民化。
该行采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，给予零跑2025年汽车销售/服务及其他收入0.9x/2.0x的市销率，得到目标价43.2港元，潜在升幅27%，对应目标市销率0.9x。零跑汽车当前市销率为0.9x，相较于可比新势力估值具备吸引力，重申“买入”评级。